《表5 全样本回归检验结果表》

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《上市公司地理位置、风险投资参与与股票流动性——基于创业板市场的实证研究》

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注：（1）经过VIF值检验，方差膨胀因子均小于10，不存在多重共线性。（2）***、**、*分别代表在1%、5%、10%置信水平上显著。下同

在模型（4）和模型（5）中，我们分别以相对有效价差和相对报价价差为被解释变量，检验上市公司地理位置对股票流动性的影响。回归结果（见表5）显示，相对有效价差和相对报价价差作为因变量时，变量mcity的系数分别在10%和5%的置信水平上显著为负，即上市公司地理位置处于中心城市的企业股票流动性较强。因此，假设H1得到验证。变量holderpect和变量l.hold的系数均在1%的水平上显著为正，即风险投资大股东的持股比例越高，股票流动性越弱，可能的原因是较为集中的股权结构更加加大信息不对称的程度。