《表3 趋势性策略：金融债隐含税率分析——基于国开债-国债利差的视角》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《金融债隐含税率分析——基于国开债-国债利差的视角》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

本文分别检测国开债和国债作为国开债—国债利差领先指标的策略效果，分别以利率是否高于前5个、21个和63个工作日（一周、一月、一季度）的平均值作为开平仓判断条件，考虑做多券种的融资成本（假设为2%）和做空券种的借贷成本（假设为80bp），策略结果如表3所示。由表3可知，当比较基准是国债，且n取值为5，即比较区间为前一周的利率平均值时，策略效果最优。由上文分析可知，利差变动相对于利率变动具有一定的滞后性，但是滞后时间并不稳定，且大部分时期滞后区间较短，很少出现滞后一月甚至一季度的情况，因此n取值为5时效果最好。与金融债相比，无论是以胜率还是年化收益率作为判断标准，均为以国债的趋势作为国开债—国债利差未来走势的判断标准效果最好。由此可见，尽管由于投资者属性存在差异，当市场变动时，国开债有更好的流动性，变动幅度大于国债，但是国债的领先性较好，这意味着配置型投资者对于市场的趋势性变动具有较高的敏感性。