《表4 稳健性检验：基于DDD模型的估计》

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《供给侧结构性改革与企业杠杆率调整——基于上市工业企业数据的实证研究》

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注：括号内为p值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；表中的回归均控制了时间固定效应、个体固定效应、省份时间趋势以及企业层面的其他控制变量。

其中，ddd为本文的重点关注变量，其系数反映了改革实施对企业杠杆率及其分解因子的影响效应。ddd变量实质上是Treated×post×local的交叉项，当企业所在的省份为重点（非重点）地区时，local取值为1(0），其余变量定义同前文一样。此外，考虑到应收账款或者应付账款的激增也会影响企业杠杆率，本文进一步使用剔除了应收和应付账款后的杠杆率lev*作为被解释变量。新的估计结果见表4。表4的结果表明，除了列（3）中债务成本的系数不再显著外，ddd变量对其他被解释变量的影响系数依然显著且符号与前文一致。这表明即使在对照组和处理组不满足共同趋势的情况下，本文的结论总体上依然成立。