《表4 稳健性检验I:基于动态面板的估计结果》

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《金融结构、金融波动与经济增长》

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注:表内变量的数字为回归系数，对应的括号内为WC-Robust估计方法得到的稳健标准误。*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平显著。L.gdp表示gdp的一阶滞后项，L.agdpg表示agdpg的一阶滞后项。各模型的统计量括号内为P值。

为解决静态面板模型可能存在的内生性问题，我们使用系统GMM对方程（2）进行回归以增强结果的稳健性和有效性。在工具变量设置方面，我们使用金融结构、金融波动（包括衡量金融体系不稳定状态的金融波动、衡量资本市场不稳定状态的股市波动和衡量银行体系不稳定状态的银行波动）及二者交叉项作为内生变量，通货膨胀、资本形成、人力资本、存款利率和存款保险作为外生变量。在通过AR（2）检验和Sargan检验的基础上，我们尝试了理论上满足矩条件滞后项的所有组合，最终选用了合适的滞后阶数作为工具变量。表4给出了动态面板的估计结果。从模型相关检验看，表4中所有模型均通过AR（2）检验和Sargan检验。这表明回归结果不受误差项序列相关的影响，各模型选用的工具变量也是有效的，因此，相关估计结果是可靠的和有效的。