《表8 资产负债率对疫情市场反应的影响》

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《传染性公共卫生事件的市场反应研究——基于新冠肺炎疫情对中国股市的影响》

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本文以资产负债率作为财务杠杆水平的代理变量，将样本按照资产负债率分为三等份，进而比较最小组与最大组之间疫情市场反应的差异。资产负债率越大，杠杆水平越高。根据上述推论，当样本公司的资产负债率越高时，疫情对其股价的负面影响越大。表8列示资产负债率对疫情市场反应的影响。DGTCC与DGTCC2的系数均显著为负，资产负债率较小组中DGTCC的系数与DGTCC2的系数之商（0.11）显著小于最大组两个系数之商（0.45），且两组系数的差额显著异于0。可以推出，当DGTCC大于0时，资产负债率最小组曲线在资产负债率最大组曲线的上方。同理，DGTDC2大于0，且资产负债率最小组中DGTDC的系数与DGTDC2的系数之商（-1.151）显著小于最大组两个系数之商（-1.127），且两组系数的差异显著异于0。此时，资产负债率最小组的曲线将在资产最大组上方。综上所述，资产负债率越大，疫情对公司股价的负面影响越大。