《表5 融资规模对企业创新行为选择的影响（Probit)》

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《信贷来源结构对中小企业多维度创新活动的影响》

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为此，本文尝试寻找两个相对外生的工具变量进行稳健性检验：当地人均收入和企业家政府资源。首先，用当地人均收入作为融资金额的工具变量，结果见表5面板B所示。一方面，当地收入水平与金融供给有关，可以作为银行贷款和民间借贷供给的代理变量。同时，该指标间接体现了生产成本，与融资需求有关。另一方面，从逻辑上讲，当地人均收入水平与单个企业创新选择是无关的，尤其是企业内部两个维度的创新：一是技术型创新，机器代替人；二是商业模式创新，扩大市场或降低运营成本。即个体无法影响总体。当然，当地创新水平高，技术工人收入高，从而与当地收入正相关。本文在回归中控制了技术工人占比和职工人数，一定呈上剔除了该影响。不可否认，我们很难找到相对外生的、经济意义上和创新毫无关系的变量。但是我们可以从统计意义上找到相对合适的工具变量。将当地人均收入水平放入方程（1）检验发现，该因素不影响企业的创新，统计上满足外生性的要求，且与融资金额正相关，符合工具变量的有效性检验。（1）估计结果显示，与信用融资相比，企业直接获得贷款融资更有利于创新。其次，本文还使用企业家的政府资源作为工具变量，结果见表5面板C所示，面板C虽然与面板B不完全一致，但是在一定程度说明了债务融资更有利于企业创新这个结果比较稳健。