《表8 不同历史投资绩效客户的选股能力差异》

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《我国股票市场“聪明投资者”投资绩效归因研究》

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第三，进一步利用C-L模型（Chang and Lewellen，1984）[1]检验“聪明投资者”的选股能力，即在H-M模型基础上将虚拟变量转换成双变量模型C-L模型，其特点是将市场区分为上升和下降市场，具体结果见表11，发现其结果与上文表8一致。