《表5 同行业市场学习的经济后果》

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《管理者在现金储蓄决策中会倾听市场的声音吗》

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注:括号内为t值；*、**、***分别代表10%、5%、1%的显著水平；各模型均控制了公司和年份固定的效应。

由表5结果可知，六个模型中同行业股价信息含量Peer Info与ROA和e ROA均为显著正相关。这说明管理者从同行业股价中获取的信息能帮助其更有效地配置企业资源，提高未来经营效率。与Frésard（2012）的研究一致，Cash Saving的系数均显著为正，说明企业预防性的现金储蓄行为具有一定的效率。[16]更重要的是，Cash Saving×Peer Info的系数也均显著为正。这表明管理者基于同行业股价包含的信息而调整现金储蓄水平的同行业市场学习行为，能改善决策效率并显著提高企业的盈利能力。模型（3）和（6）中Agency×Cash Saving显著为负。这说明代理成本较高的情况下，管理者持有的现金越多，则未来绩效越差，与预期一致。