《表1 关键变量描述性统计》

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《管理者在现金储蓄决策中会倾听市场的声音吗》

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本文以股价非同步性衡量同行业股价中包含的投资者私人拥有的公司特质信息，但一些学者对此有质疑。根据Dong和Liu（2011）的理论，对于信息透明度高的公司而言，股价非同步性代表了公司特质信息；而对于信息透明度低的公司，代表的却是市场噪音。[19]张永任和李晓渝（2010）则认为对于机构持股比例较高的公司，股价非同步性衡量的是公司基本面的特质信息含量，但对于比例较低的公司则衡量的是噪音。[20]基于这种考虑，以分析师跟踪衡量股价信息含量，计算同行业其他企业平均股价信息含量Peer Analyst。由表4（3）、（4）列可见，同行业相对股价水平Rel Peer Q及其与Peer Analyst的交乘项仍显著为正，验证了结果的稳健性。