《表2 关键变量描述性统计》

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《旅游上市公司管理层股权激励契约实施困境——制度成因与经济后果》


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注:表中数据为2010—2015年内的原始数据。

根据表2可初步得出以下结论:首先,样本公司管理层持股(Stock)的中位数为0.0000,反映出超过50%以上的A股旅游上市公司存在管理层零持股现象。结合原始数据统计结果,样本公司管理层人均持股比重仅为0.18%,反映出管理层象征性持股问题也比较突出。与股权激励方式相比,年薪制的实施更为普遍,高管前三名平均年薪(Comp)超过160万元。其次,终极控制人产权性质(State)和控股方式(Hold)的中位数分别为1.0000和0.0000,表明绝大部分A股旅游上市公司被各级国有资产监督管理委员会以两权合一的金字塔式控股结构所控制。结合原始数据来看,现金流权和控制权两权分离的金字塔式控股结构呈上升趋势,2010年两权分离的金字塔式控股公司有7家,2015年增加至10家。除北京文化、桂林旅游、丽江旅游、宋城演艺、腾邦国际、大连圣亚和锦江股份外,新增云南旅游、三特索道和西藏旅游3家公司,在研究样本中所占比例由31.82%上升至45.45%。