《表5 私募股权投资减持行为模式分析》

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《私募股权投资特征会影响其减持行为吗》

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注:括号内为T值；***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著水平。

表5为私募股权投资减持行为按式（1）的回归结果。从（1）、（2）和（3）列可以看出，私募股权投资持股比例（Peshare）的系数为-0.251，在1%的水平上显著。私募股权投资期限（Duration）和私募股权投资派驻董事（Director）的系数均显著为负。这说明与投资规模较小、投资期限短以及非派驻董事的私募股权投资相比，投资规模较大、投资期限长和派驻董事的私募股权投资减持的比例更小。从（4）列可以看出，联合投资的回归系数为1.597，P<0.01。说明采用联合投资策略的私募股权投资减持比例较大。与本文的假设1不一致，这可能是联合投资的私募股权投资之间相互“搭便车”，从而不利于私募股权投资监督作用的发挥（Bottazzi等，2008）。[2]从（5）和（6）列可以看出，外资（Foreign）和国有（State）背景的私募股权投资的回归系数均显著为负，说明不同背景的私募股权投资的减持模式存在差异，具体来说，相比民营背景的私募股权投资，外资和国有背景的私募股权投资在锁定期解禁后减持比例更小。