《表2 政治周期、核心国利率政策与金融信贷周期的面板回归估计》

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《政治金融周期与大国货币政策效应》

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注:（1）表示S.D.标准差，（） 内为Rho值；（2）上一行为加权统计下的相关计量值，下一行为非加权统计下的相关计量值。[]内为t值。***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

本文分别在面板数据的混合效应、固定效应和随机效应模型下对式（2）进行回归估计，得到表2。根据表2可以观察出:金融周期的惯性特征及其政治周期的影响，仍然具有较高的显著性。混合效应模型和随机效应模型结果显示，核心国的货币政策（美国实际利率）对其他样本国的金融周期具有显著影响，美国实际利率变动1个百分点，其他样本国私人信贷/GDP的周期成分同方向变动0.3341~0.7067个百分点；核心国货币政策对其他样本国金融周期的影响具有时滞效应，反映出现实经济中的政策传导、其他国家经济部门的行为调整具有一定的滞后性。核心国货币政策（美国利率调整）主要通过两种途径对其他国家金融周期产生冲击:一是核心国的利率大幅调整对其他有经济往来国家的利率变动具有显著的溢出效应，进而影响其他国家的金融周期，表现为:核心国利率波动通过投资收益、经济预期、政策传染等渠道影响其他国家的利率波动，进而导致其他国家信贷规模、资产价格等金融变量的波动；二是核心国的利率大幅度调整对其他国家金融行为直接具有显著的溢出效应，表现为:核心国利率波动通过利率溢出、信贷溢出、股市溢出等渠道影响其他国家的金融投资行为和金融波动（何德旭和苗文龙，2015）。[14]