《表8 法制环境与宏观经济政策不确定性》

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《宏观经济政策不确定性对证券分析师预测效果影响研究》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内是经稳健标准误调整后的t值。

除企业自身动机影响信息披露水平和质量外，企业所在区域的法制环境也会影响企业的信息披露水平和质量，研究发现企业所在区域的法制水平越高，其信息披露水平和质量也越高[54-55]。在宏观经济政策不确定性的影响下，高法制水平区域的企业信息披露的水平和质量都更高，降低了企业隐藏坏消息的概率和分析师信息获取成本，从而缓解了分析师与预测对象的信息不对称程度，因此良好的法制环境有利于缓解宏观经济政策不确定性对分析师预测效果的不利影响。本文采用企业注册地“市场中介组织的发育和法律制度环境”指数作为地区法制环境（Law）的度量指标[56]。表8检验了地区法制环境对宏观经济政策不确定性与分析师预测效果之间关系的影响。表8（1）列Law×EPU系数是-0.017，在1%水平上显著，说明良好的法制环境降低了宏观经济政策不确定性对分析师预测准确度的不利影响；表8（2）列Law×EPU系数是-0.008，在1%水平上显著，表明企业所在地区法制水平越高，宏观经济政策不确定性对分析师预测分歧度的影响越小；表8（3）列Law×EPU系数是-0.02，在1%水平上显著，说明地区法制环境越好，宏观经济政策不确定性对分析师预测乐观度的影响越小。综上分析，良好的法制环境有利于缓解宏观经济政策不确定性对分析师预测效果的负面影响。