《表8 经济政策不确定性、管理层风险偏好与企业风险承担》

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《经济政策不确定性影响企业风险承担吗》

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注：括号内为企业层面聚类调整后的t值；***、**和*分别表示回归系数在1%、5%和10%水平显著。

(2）管理风险态度的调节作用。前文结论表明，经济政策不确定性与企业风险承担显著正相关。由此可知，在面对外部不确定性时，企业更倾向于捕捉其蕴含的潜在机会，有动力承担高风险高收益的项目以获得未来发展。研究表明，管理者的个体特征（如年龄、性别、过度自信及过度乐观等）对企业决策有重要影响[17，30]。鉴于企业风险承担可以视作管理层风险态度的集中体现，本文认为，当管理层的风险偏好倾向更强时（风险规避程度更轻时），经济政策不确定性对风险承担的“机遇预期”效应体现得更为突出。借鉴余明桂等[17]的方法，以年龄、性别、教育背景等指标构造管理者风险态度（Opinion）的虚拟变量。表8的第（1）、（3）列结果表明，相对于管理层风险偏好较低的样本组，高风险偏好较高组中EPU的系数具有更高的数值和显著性水平，“机遇预期”效应体现的更为明显。由此可见，风险偏好型的管理层更善于发现和把握外部不确定性中蕴含的潜在机会，承担更多高风险高收益的投资项目。