《表8 国际资本约束与财政政策周期:外债依赖的影响》

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《国际资本约束与顺周期财政政策》

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国际资本约束的形成在很大程度上取决于发展中国家的外债依赖。外债依赖程度越高，发展中国家对于国际资本市场的依赖性就越强，主权信用评级的下调就会引致发展中国家形成国际资本市场劣势和顺周期财政政策倾向。为了进一步揭示国际资本约束的形成机制，本文对125个发展中国家的外债依赖度进行高低分组。以外债规模占GDP的比重衡量外债依赖度，如果一国外债依赖度的均值低于125个国家的均值，该国即被视为低外债依赖国，反之亦然。外债数据来源于世界银行WDI数据库。检验结果见表8。回归结果显示，国际资本约束的形成受到外债依赖度的影响。从交互项的系数可以看出，主权信用评级的下调会明显强化高外债依赖国的顺周期财政政策（见列(2）和列（4）)，但不会显著影响低外债依赖国的顺周期财政政策（见列(1）和列（3）)。