《表6 国际资本约束与财政政策周期》

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《国际资本约束与顺周期财政政策》

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其中，Xit表示主权信用评级，来源于惠誉公司和穆迪公司的信用评级数据（1）。惠誉评级的最高级别为“AAA”，最低级别为“DDD”，参照Cantor和Packer（1995）的方法，本文对变量Fitch进行赋值，取值范围为[1，25]。数值越小，表示主权信用评级越低，反之亦然。类似地，穆迪评级的最高级别为“AAA”，最低级别为“D”，因此定义变量Moody的取值范围为[1，22]。除此之外，国际资本市场的劣势地位也体现为投资风险的上调。本文还采用国际国别风险指南（ICRG）数据库提供的投资风险指数进行稳健性检验。投资风险变量invrisk的数值越小，表示投资风险越高，反之亦然。回归结果见表6。