《表4 区分口头干预内容时央行干预有效性检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《不同市场状态下中央银行汇率干预有效性分析》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为相应统计值。

其次，为分析不同汇率政策取向的不同影响，通过整理样本期间内的央行公开表态内容发现，近年来我国央行的汇率沟通通常情况下并无明确的促进汇率升贬值的表述，绝大多数表态偏向中性，或强调人民币不存在持续贬值基础、旨在支持人民币币值稳定，或旨在完善汇率市场化改革，引导人民币汇率形成机制向着更加市场化的方向发展。因此本文参照Heinemann和Ullrich（2005）、王自锋等（2015）根据央行沟通的内容和目的将其进行分类的做法，同时将央行的汇率沟通与发生时的事件背景相结合，判断隐含的政策意图、然后依照其对汇率升贬值趋势的不同引导方向进行量化:促进人民币升值（app）、稳定（sta）和贬值（dep）的表态分别赋值为+1、0和-1。（1）促进人民币贬值表态由于在样本期间内数据过少导致在回归中无法被方程（4）识别，因此难以检验该种汇率沟通行为的作用效果，本文在这里仅考虑促进汇率升值和稳定两种政策取向。对汇率沟通内容进行区分之后，单状态和两状态的EGARCH模型回归结果如表4所示。