《表3 格兰杰因果检验：负利率真的有效吗——基于欧洲央行与欧元区国家的实证检验》

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《负利率真的有效吗——基于欧洲央行与欧元区国家的实证检验》

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格兰杰因果检验结果如表3所示。在两组国家中，流动性冲击都是实际利率变动的格兰杰原因，但实际利率变动都不是流动性调整的格兰杰原因。对于经常账户顺差国，实际利率与流动性调整是产出和物价的格兰杰原因，但不是失业率和净出口的格兰杰原因。对于经常账户逆差国，实际利率调整仅是产出的格兰杰原因，但流动性调整是物价、失业率、净出口的格兰杰原因。综合来看，实际利率和流动性调整对最终变量的影响在经常账户顺差国中大致相同，而在经常账户逆差国中，流动性调整的作用要强于实际利率调整。格兰杰因果检验结果符合货币经济学的理论解释，说明货币政策的最终目标相互冲突，而且具有区域效应特征，后续研究将在格兰杰因果检验的基础上进一步验证欧洲央行不同的货币政策对最终变量的差异化影响。