《表5 全样本下财政补贴对杠杆率检验结果》

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《税收负担、财政补贴与企业杠杆率》

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注:（1）系数估计值下方括号中是按公司调整后的聚类稳健标准误；（2）***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著。

首先为了验证假设3，采用固定效应用模型（2）对全样本组进行了检验，并按公司进行聚类（Cluster）处理。回归结果见表5，在回归（1）中，财政补贴程度（Sub）的回归系数均显著为正（P<0.01），说明从整体上看，企业获得的财政补贴越多，企业的杠杆率越高，假设3得到了验证。这说明财政补贴程度是影响我国企业杠杆率的一个重要因素，企业获得财政补贴程度越大，一方面意味着获得了政府的隐性担保和扶持，更容易获得银行的信贷资金，另一方面政府出于增长或就业等目标会要求获得补贴的企业进行更多的投资，财政补贴通过对投资的促动作用而进一步扩大企业杠杆率。