《表7 财政补贴效应的2SLS回归结果》

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《税收负担、财政补贴与企业杠杆率》

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注:（1）系数估计值下方括号中是按公司调整后的聚类稳健标准误；（2）***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著。

Panel B报告了第一阶段的回归结果。根据工具变量的构造方法可知，工具变量（Avsub）的系数表示同城市同行业企业获得财政补贴程度的平均值对企业获得财政补贴程度的增加幅度，回归系数显著为正。在表7第一阶段回归结果中，工具变量（Avsub）的系数均在1%的水平上显著，并且在全样本和分样本下第一阶段的F统计量均大于10，符合工具变量的相关性要求，说明工具变量的设定是有效的。