《表3 全样本下企业税收负担对杠杆率检验结果》

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《税收负担、财政补贴与企业杠杆率》

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注:（1）系数估计值下方括号中是按公司调整后的聚类稳健标准误；（2）***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著。

首先为了验证假设1，用模型（1）对全样本组进行了固定效应检验（根据Hausman检验采用固定效应模型更合适），并按公司进行聚类（Cluster）处理，后面的检验同样按这种方法进行了处理。回归中我们将流转税负（BTburden）和所得税负（EITburden）分别放入模型及同时放入模型，回归结果见表3中（1）、（2）和（3）列，无论是将流转税负和所得税负分别放入还是同时放入模型，回归结果基本一致，流转税负（BTburden）与企业杠杆率（Lev）的回归系数显著为正（P<0.05），而所得税负（EITburden）与企业杠杆率（Lev）的回归系数不显著，说明从整体上看，企业的流转税负越重，企业的杠杆率越高，而所得税负对企业的杠杆率无显著影响，假设1得到了验证。流转税负过重将会减少企业内部现金流，而债务筹资是企业优先考虑的融资方式，流转税过重将增加企业债务筹资的动机，这使得流转税负成为影响我国企业杠杆率的一个重要因素；所得税负对企业的杠杆率影响不显著，与黄贵海和宋敏（2004）的研究一致，不同于王跃堂等（2010）的研究结果，其内在逻辑在于，王跃堂等主要研究2008年新企业所得税实施的税率变动效应，法定税率明显下降，本文研究期间企业所得税法定税率没有改变，企业税率相对稳定，且我国上市公司存在许多税收减免政策，降低了企业所得税实际税率，使得企业债务税盾抵免作用不显著。