《表7 分析师关注对管理层努力程度的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《股权激励、市场关注与市场预期实现》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

以上分析都是假设管理层会在乎市场预期，那么外部市场压力是否会对管理层起到治理作用需要进一步检验。为此，本文通过比较不同市场关注程度下股权激励计划实施经济后果的差异来进一步检验市场关注对股权激励计划有效性的影响。具体来说，本文检验市场关注程度对股权激励计划实施前后公司的经营业绩的影响。本文预期，当分析师关注度较高时，股权激励的有效性更高，回归结果如表7所示。第1列是全样本回归，ROA对Incentive的回归系数为0.016，在1%的水平上显著，表示实施股权激励之后，公司业绩得到明显提升；然后按照分析师关注程度来进行分组回归，本文将分析师跟踪人数大于同行业、同年度中位数的公司划入高关注组（HighCov=1）。比较第2列和第3列，可以发现，在高关注组，ROA对Incentive的回归系数为0.009，在1%的水平上显著；而在低关注组，ROA对Incentive的回归系数并不显著，这表明当分析师关注度较高时，股权激励计划更有效，更能促进管理层努力工作。