《表7 所得税减税对融资约束的影响机制》

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《中国企业融资难的破解路径:基于减税的视角》

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接下来将探讨所得税改革对企业融资约束的改善效果，分析企业实际税负降低是否会导致其盈利能力及内源资金能力增强。首先考察两税合并是否切实降低了企业实际的所得税税负。这里采用两种衡量方法:一是以应交所得税与主营业务收入的比值来衡量，二是以应交所得税与销售产值的比值来衡量。相较于销售产值，主营业务收入能够更好地反映企业主营业务的真实销售状况，而不包括诸如政府补贴、辅助业务收入等。表7前两列结果显示交互项系数均显著为负，说明减税确实降低了企业实际所得税税负。其次考察税负降低带来的企业现金流、投资和利润回报的变化能否改善融资约束。由于中国工业企业数据库中没有投资支出、税后利润等指标，本文以固定资产总额替代投资支出，以利润总额替代企业税后利润，以企业利润与本年折旧额之和除以总资产的比值来衡量现金流，并对固定资产总额、利润总额分别取自然对数形式来衡量企业的投资水平和利润回报情况。表7第（3）至（5）列的回归结果显示，减税对现金流、投资和利润均有显著促进作用。综合来看，减税增加了企业内源性融资能力，有效缓解了融资约束压力。