《表8 美国和中国高收益债分布对比》

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《中美高收益债券市场发展比较研究》

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资料来源：安信证券。

除了对高收益债的定义以外，美国高收益债的分布特征与中国有明显的差异。由于中国高收益债市场发展历史较短，高收益债发行人中相当部分为国企，含有一定刚兑属性；市场上违约样本数量不足，难以通过历史数据估算违约率；发行人门槛较高，评级分布普遍上浮，缺乏区分度。此外，美国市场上高收益债的投资者主要是资产期限较长、风险识别能力高的机构投资者，高收益债交易活跃、换手率高，而国内还没有培育出大批专业投资高收益债的机构投资者，高收益债流动性较差。也正是由于中美高收益债市场发展阶段的不同，高收益债的风险收益特征也表现出一定的差异性，因此美国的高收益债投资策略在中国市场环境下可能并不有效。