《表2 不同的高收益债定义方式优缺点》

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《中美高收益债券市场发展比较研究》

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资料来源：安信证券。

另一种做法是利用债券的市场隐含评级，而不是外部评级，作为划分的依据。中债隐含评级是以中短票收益率曲线、企业债收益率曲线和城投债收益率曲线为基准，根据债券市场价格信息计算其利差水平进行分档，由于每一档中上下限间存在一定变动空间，隐含评级变动相较于估值收益率的变动有所滞后，但仍大幅敏感于外部评级。同样以2018年12月26日截面数据为样本，若把隐含评级AA-以下的债券定义为高收益债，则市场存量为1.01万亿；若包含AA-，则规模高达4.72万亿，由此可见以隐含评级为标准可能会由于评级对应利差区间宽泛而导致区分度不高。