《表4 规模溢价的回归分析》

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《投资者情绪、卖空限制与规模溢价效应研究》

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注：括号内数值为系数估计值的稳健型标准误；固定效应模型的拟合优度为Within R2，Fama-Macbeth模型的拟合优度为Average R2；*、**和***分别代表系数估计值在10%、5%及1%的水平下显著。上述显著性标记下文各表格类同。

由于已有的研究表明，股票的流动性、账面市值比、特质波动率、类彩票性特征以及系统性风险等因素会显著影响个股的回报率，因此，我们利用F a m aMacbeth回归进一步控制上述因素检验了规模溢价效应，表4给出了估计结果：在解释变量滞后一期的情景下，个股的规模系数估计值分别为-0.0139和-0.0084，均在1%的水平下显著，揭示出规模与收益率之间的显著性负向关系。在更进一步的滞后分析中，个股的规模对收益率仍然表现出了显著性的预测作用，说明规模溢价在中长期较为稳健，这一结论与上述的分组检验结果完全一致。