《表8 模型 (6) 的检验结果》

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《股权质押的时机选择及市场反应——基于投资者情绪视角的研究》

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注:*、**、***分别表示在1%、5%和10%的水平显著，并在季度和公司层面进行了聚类处理，表9~11与此同。资料来源:作者计算，表9~11与此同。

为验证假设2和假设3，我们在公司层面进行了两阶段回归处理内生性问题，以Heckman两阶段进行回归:第一步，以SENT_mb、SENT_q、SENT作为被解释变量，对各控制变量进行回归；第二步，将计算的逆米尔斯比率作为工具变量IV，重新放入原模型中检验，研究结果（见表8）发现，工具变量IV在各个模型中均与ACAR显著正相关，无论市场层面还是公司层面的投资者情绪均与股权质押公告的市场反应显著正相关，假设2得证。