《表5 四因子载荷与MAX回归结果（MAXfactorIV)》

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《基于多因子模型的股市赌博偏好收益分析》

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2SCSR的解释变量为MAX和四因子载荷，被解释变量为组合平均超额收益。表5的Panel A是控制住MAX影响而进行了10等分的组合回归结果；Panel B为同时控制了公司规模、账面市值比和MAX影响而形成的125个组合的回归结果。由表5可知，MAXfactorIV载荷对股票收益的影响远小于赌博特征，因为在各种分组情况下，MAXfactorIV载荷拟合值的绝对值都远小于MAX的拟合值。MAX拟合值的t值较大，而且大于MAXfactorIV载荷拟合值的t值绝对值，这说明赌博因子载荷的收益解释能力被MAX所表征的赌博特征所覆盖，而赌博特征的收益解释能力不能被赌博因子载荷所覆盖。据此可知，赌博型收益是由错误定价造成的，并非源于定价模型遗漏了相关风险因子。