《表2 金融衍生工具对银行系统性风险影响结果》

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《金融衍生工具与银行系统性风险》

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注：第（1）、第（2）、第（4）、第（5）列括号内为t值，第（3）、第（6）列括号中为z值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。

首先，表2列示了金融衍生工具对银行系统性风险的影响。当采用ΔCoVaR5作为被解释变量时，分别采用混合最小二乘法、面板固定效应以及面板校正标准误（PCSE）的方法进行分析，其中面板校正标准误方法考虑到了截面数据的一阶自相关，对可能存在的异方差能够进行较好的校正，均不再控制年度因素，后续分析类似。可以发现第（2）、第（3）列中金融衍生工具系数均显著为负。ΔCoVaR数值越小，系统性风险贡献值越大，故金融衍生工具持有比例越高，银行系统性风险贡献值越大。同理，当ΔCoVaR1作为被解释变量时，结果与此一致。第（5）、第（6）列的DerTot系数均显著为负，银行系统性风险贡献值越大。这均验证了假说H1b，即金融衍生工具显著加剧银行系统性风险。