《表3 影子银行风险承担对系统性金融风险的影响》

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《金融摩擦、货币政策传导与系统性金融风险——影子银行风险承担角度的研究》

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为了检验实证分析结果的稳健性，使用资产收益率的滚动标准差作为影子银行个体风险承担的测度变量，重新估计模型。金融摩擦和货币政策对影子银行风险承担影响的稳健性分析结果在表4中给出，由于篇幅限制省略了控制变量和模型检验的结果，完整表格备索。系统性金融风险的模型估计结果在表3的列（4）-列（6）中给出。表4的估计结果再次表明，在估值、收入和现金流机制的作用下，影子银行具有顺周期的风险承担，并且以流动性缺失为表征的金融摩擦具有放大影子银行风险承担对于货币政策冲击敏感性的作用。然而，由于货币政策传导风险承担渠道的收益追逐机制和“风险转嫁”机制具有抵消的作用，以损失为表征的金融摩擦对货币政策传导未产生显著影响。对于影子银行个体风险承担对系统性金融风险影响的稳健性分析结果验证了当金融系统存在以流动性缺失为表征的金融摩擦时，影子银行的个体风险承担会因为风险传染或共同风险暴露的出现而导致系统性金融风险的发生。