《表4 影子银行规模与系统性金融风险》

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《货币政策、影子银行周期性与系统金融风险》

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从表4第一列可以看到，就单个影子银行规模对系统性风险的作用而言，影子银行的回归系数显著为正，说明影子银行规模增加了系统性金融风险。这个结论与李建军和薛莹（2014）、郭晔和赵静（2017）的研究结果一致。表明中国影子银行体系的规模持续扩张，使得影子银行业务风险很容易向传统银行传递。影子业务的快速发展使得银行之间、银行与其他金融机构之间系统关联性显著增强，扩张了风险传染的渠道，增加了发生系统性金融风险的可能性。前文分析表明紧缩性货币政策下，影子银行规模的逆周期性显著，并且影子银行规模的扩大会提高系统金融风险。为讨论影子银行规模变化在货币政策与系统性金融风险关系中的作用，本文在方程（3）中引入货币政策与影子银行的交互项。表4的回归结果显示，数量型货币政策下影子银行规模对系统性金融风险的总效应为0.282-2.728*m2＿r，m2＿r的均值0.1614，因此，影子银行对系统性风险的总影响为-0.158，而价格型货币政策下，影子银行规模对系统性风险的总效应为0.131，表明紧缩性货币政策下影子银行显著增加了系统性金融风险。数量型货币政策与影子银行的交互项的系数为负，价格型货币政策与影子银行的交互项系数为正，说明影子银行规模越大，紧缩性货币政策对系统性金融风险的增加作用愈强。上述实证结果表明了紧缩性货币政策下，影子银行的逆周期扩张集聚了大量风险，而金融机构的风险传染特征使得影子银行的风险加剧了系统金融风险的发生，验证了假说3的观点。