《表7 高管的学术经历与汇率风险:作用机制》

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《高管的学术经历与企业汇率风险》

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将经营对冲的3个变量（SUB＿F、SUB＿C和SUB＿R）分别加入模型（1）的单变量回归，表7中Panel A的第（1）列、第（3）列和第（5）列显示，3个经营对冲变量的估计系数均显著为负，说明经营对冲能有效降低汇率风险，这与Hutson和Laing（2014）的结论一致；ACAD的系数从表5中的-1.478，分别上升到-1.085、-1.056和-1.280，可见控制了经营对冲的中介效应后，高管的学术经历对汇率风险的降低作用分别减少了0.394、0.423和0.198，这些中介效应均在1%的水平下显著。表明具有学术经历的高管更多地利用经营对冲来降低汇率风险，经营对冲程度比没有聘请这类高管的企业的经营对冲分别多0.164（=-0.394/-2.406）、0.138（-0.423/-3.055）和0.018（-0.198/-10.894），也就是表4中3个变量的组间均值差异（1）。在控制了其他变量后（第(2）列、第（4）列和第（6）列)，这部分中介效应的结果依然成立（没有报告）。这些结果表明具有学术经历的高管能利用经营对冲来降低汇率风险。