《表5 稳健性检验实证结果》

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《货币政策冲击、银行信贷渠道传导与传统行业融资约束——以纺织产业为例》

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表5分别列出了全样本纺织企业、上游纺织企业和下游纺织企业针对式（12）的回归结果。结果显示：第一，在逐步控制货币政策相关交叉项的过程中，反映企业融资约束问题（FC）的系数依次为0.143 5、0.124 8、0.109 2，且系数的显著性水平呈现出下降趋势，这意味着当企业的融资约束问题减弱（即FC增大）时，企业的价值会显著增长。从这一结果可以看出融资约束问题显著影响企业的价值增长，因此弱化纺织企业的融资约束问题对于纺织企业健康发展具有重大意义。第二，交叉项FC×MP的系数为1.614 8和1.517 2，交叉项FC×MP×loan的系数为0.201 9，且均显著，这一结果与预期相符，意味着扩张性货币政策通过信贷渠道能够有效地弱化纺织企业的融资约束问题，进一步支持了假说1。第三，在逐步控制货币政策相关交叉项的过程中，上游纺织企业反映企业融资约束问题（FC）的系数依次为0.171 2、0.150 3、0.135 1，下游纺织企业反映企业融资约束问题（FC）的系数依次为0.127 0、0.110 5、0.103 9，并且系数的显著性水平呈现出下降趋势。这一结果说明，上游纺织企业的融资约束问题相较于下游纺织企业明显更加严重，并且其融资约束问题对于企业价值所造成的影响也更加严重，进而对其企业的发展更加不利。第四，上游纺织企业交叉项FC×MP的系数为1.401 7和1.264 3，交叉项FC×MP×loan的系数为0.173 5，下游纺织企业交叉项FC×MP的系数为1.827 9和1.731 8，交叉项FC×MP×loan的系数为0.250 7，且均显著。这一结果表明，尽管上游纺织企业所面临的融资约束问题更加严重，并且这一问题对企业发展造成的负面影响也更大，但扩张性货币政策对于上游纺织企业融资约束问题的缓解作用明显弱于下游纺织企业，相对而言，扩张性货币政策通过信贷渠道能够更加有效地缓解下游纺织企业的融资约束问题，因此假说2也得到了进一步的支持。