《表5 稳健性检验结果：混合所有制、股权结构与管理效率——基于国有上市企业的实证分析》

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《混合所有制、股权结构与管理效率——基于国有上市企业的实证分析》

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模型（4）的第一大股东比例（TOP1）替换为赫芬德尔指数（HHI)

为了增强研究结论的可靠性，本文进行了稳健性检验。在上述计量模型的基础上，借鉴余官胜[19]等（2018）的研究，将管理效率用t+1期营业成本除以管理费用比值的自然对数代替，重新验证上述假设；将模型（4）的第一大股东持股比例（TOP1）替换为赫芬德尔指数（HHI）即公司前10位大股东持股比例的平方和，重新验证假设4。稳健性检验结果如表5所示，因此前述结论比较稳健。其中，模型（4）中TOP1和TOP12的系数分别是2.636和-3.373，计算得出第一大股东持股比例的极值点为0.3908，与前述结论近似。