《表3 相关性分析：混合所有制、股权结构与管理效率——基于国有上市企业的实证分析》

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《混合所有制、股权结构与管理效率——基于国有上市企业的实证分析》

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***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著水平

表4表明回归模型中各变量对管理效率的影响及其程度。模型（1）的回归结果显示国有参股股东持股比例与管理效率呈显著负相关，说明企业管理效率随着国有参股股东持股比例的增加而降低。模型（2）的回归结果显示民营股东持股比例与管理效率的相关性不显著，说明民营股东持股未能明显改善管理效率。这一结果与假设2不符合，可能的原因有两个方面：一是样本企业描述性统计结果显示，民营股东持股比例偏低，说明民营股东可能对公司治理的影响不明显；二是引入具有“互补性”的民营股东有一定难度，在管理方面与国有股东发挥协同效应的可能性偏低。模型（3）的回归结果显示，样本企业中金融机构类股东持股比例与管理效率呈显著正相关，表明管理效率随着金融机构类股东持股比例的增加而增加。模型（4）的回归结果显示，股权集中度与管理效率呈显著倒“U”型曲线关系，并根据TOP1和TOP12的系数分别是2.350和-2.837，计算得出第一大股东持股比例的极值点为0.4142，说明当第一大股东持股比例在0～0.4142时，企业的管理效率随着第一股东持股比例的增加而提高，当第一大股东持股比例大于0.4142时，管理效率随着第一大股东持股比例的增加而降低。第一大股东持股比例适中有利于管理效率的提升。