《表9 业绩粉饰的经济后果》

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《投资者申赎与公募基金业绩粉饰——基于中国基金信息披露差异的经验证据》

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然后，在第一步的分组基础上，定义业绩粉饰哑变量WDdummy，在业绩粉饰程度最高的两组中WDdummy=1，其他组取0。按照同样的方法，定义基金本期净值增长率哑变量Returndummy，在净值增长率最低的两组中Returndummy=1，其他组中取0。接下来采用模型（6）进行回归分析，检验基金下期业绩与其业绩粉饰之间的关系，被解释变量为基金下一季度超额收益率（Quarter alphat+1）。回归结果见表9。