《表1 0 交易费用中介效用检验》

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《投资者申赎与公募基金业绩粉饰——基于中国基金信息披露差异的经验证据》

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注:表格最后一行汇报了加入交易费用（Tradecostt+1）前后，对业绩粉饰哑变量回归系数差异的比较结果。

最后，为了进一步验证业绩粉饰对基金下期业绩的影响是通过额外的交易成本产生的，本文在表9的基础上，对交易费用进行中介效应检验。由于只有二、四季度中业绩粉饰会对下期收益产生影响，因此本文的中介变量检验仅限于二、四季度样本，检验结果见表10。表10的第（1）、（2）列为模型（7）的回归结果，可以看到交易费用与业绩粉饰显著正相关，即业绩粉饰会增加基金的交易费用。表10的第（3）、（5）列为模型（5）的回归结果，第（4）、（6）列为模型（3）的回归结果。对比两个模型中业绩粉饰哑变量（WD20dummyt）的回归系数可以看到，加入交易费用后，业绩粉饰对基金下期业绩的影响变小，并且显著性降低，表明交易费用的确为业绩粉饰与下期业绩之间的中介变量，证明了业绩粉饰导致基金业绩下降的主要原因是交易费用的增多导致的。至此，本文的假设3得到了验证。