《表1 备选市场基准利率对主要宏观经济变量变动的贡献程度 (1)》

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《我国利率走廊调控机制建设研究》

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短期市场利率水平的高低变化反映出市场中资金的余缺问题，资金的余缺问题会影响工商企业的生产经营行为，进而会影响一国的消费、投资和国民经济。如果备选的某一短期市场利率相对其它短期市场利率对宏观经济变量变动的贡献度更大，则说明该种短期市场利率水平更适用于央行对宏观经济变量的调控（如克强指数、工业增加值）。本文通过方差分析，从上海银行间同业拆借利率、银行间同业拆借利率、银行间质押式回购利率三者中选择最优市场基准利率。分析结果显示（见表1），随着滞后期的延长，SHIBOR对克强指数（KQI）和工业增加值（IVA）波动的贡献率均高于CHIBOR和Repo。通过方差分解结果可以看出，上海银行间同业拆借利率综合效果最好，最适合作为我国市场基准利率。