《表6 资本市场与利率期限结构、宏观经济变量的相关系数》

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《利率期限结构、宏观经济及资本市场之间的关系研究》

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除了宏观经济变量，利率期限结构对资本市场也会产生重大的影响。由于国债收益率已经包含在利率期限结构中，因此这里的资本市场主要考虑股票市场和期货市场，股票市场采用沪深300指数（HS），而期货市场则采用中汉商品综合指数（Future）。在建立相应的协整方程前，首先通过相关关系来判断变量之间是否具有相关性。表6报告了资本市场与利率期限结构、宏观经济变量的相关系数，可以看到，股票市场和期货市场具有显著的负相关性，负相关系数达到了-0.542，体现了资金在资本市场之间的跷跷板特性。从表6中还可以看到，对股票市场有显著影响的因素包括水平因子、CPI、IP、M2、M1-M2，对期货市场有显著影响的因素除了以上几个，还包括了PPI和CPI-PPI差值。斜率因子对两个市场均没有显著影响。考虑到SHIBOR与水平因子相关性很强，因此这里不考虑SHIBOR。