《表5 利率期限结构与宏观经济变量的协整回归结果》

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《利率期限结构、宏观经济及资本市场之间的关系研究》

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表5报告了协整回归结果，其中第2、3列为水平因子与宏观经济变量间的协整方程，可以看到，CPI、PPI、IP、SHIBOR、M2、M1-M2均对水平因子有显著影响，除M1-M2为负向影响外，其他因素均为正向影响。这与经济逻辑也较为符合，当物价越高、经济增长越快的时候，利率往往也就会越高，M1-M2越高则代表货币活性越高，这正是利率较低时的体现。表5第4、5列为斜率因子与宏观经济变量间的协整方程，可以看到，只有CPI、SHIBOR和M1-M2对斜率因子有显著影响，PPI、IP和M2的影响均不显著。从系数上来看，SHIBOR的影响最大，SHIBOR代表的是市场利率，对因子的影响显然更大；M1-M2的方向虽然与对水平因子的影响方向有所不同，但是系数不大，影响较小。总的来说，水平因子、斜率因子与宏观经济变量存在着显著的影响关系，也就说明通过主成分所构造出的利率期限结构能够较好地从侧面反映出当前市场上的宏观经济状况。