《表4 业绩承诺“神预测”的公司期后业绩表现》

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《高业绩承诺下我国上市公司并购重组估值风险研究》

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数据来源：Wind数据库、沃克森评估研发部

即使业绩在承诺期达标，也不代表评估主体的估值风险消除。因为部分标的公司为了达成业绩承诺，可能会通过盈余管理方式对盈利能力进行控制与调节，在短期内使承诺人精准完成业绩指标。但盈余管理并未改变企业实际盈利状况，只是将这种风险转移至承诺期后，使承诺期后业绩大变脸，特别是承诺期内业绩达成率处于“神预测”区间的标的公司更容易出现这种现象。这种“神预测”的背后可能蕴藏着业绩“拼凑”或“预留”的操作手法，比如为了增加净利润，减少承诺期折旧、资产减值损失等科目的计提额。以2013年完成并购重组的吴通控股为例，其在2013-2015年的承诺期内平均业绩达成率是100%，刚好实现业绩承诺，但2016年业绩便急转直下，呈现负增长。近年来，像吴通控股这样承诺实现后的第一期业绩大幅波动的公司越来越多，如表4所示。承诺期后业绩变脸的现象将引发投资者对于评估主体估值合理性的怀疑，在当前监管部门的追责机制下，评估主体仍面临着估值风险。