《表5 是否存在业绩承诺与收购公司长期绩效》

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《并购重组业绩承诺与公司绩效》

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注：括号内的数值为P值，*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

(2）是否存在业绩承诺对收购公司长期绩效的影响。对长期市场绩效、财务绩效与是否存在业绩承诺的关系进行检验的回归分析结果见表5。从表中信息可以看到，是否存在业绩承诺的变量（Promise＿D）与长期市场绩效（Tbin Q）显著正相关，而与长期财务绩效（ROA）并不显著相关。这一结果与前文的相关系数表结论一致。即，并购重组事件中目标资产存在业绩承诺时，收购公司在业绩承诺执行期时的市场绩效显著更高，但在财务绩效上的表现却与目标资产没有业绩承诺收购公司并无显著差异。资本市场依然给予了并购重组业绩承诺更多的肯定，而实际上这类并购重组发生后，收购公司在财务业绩上并没有更为亮眼的表现。假设2得到了部分验证。目标资产存在业绩承诺的收购公司在业绩承诺执行期间市场表现更佳，可能的原因在于依《重大资产重组管理办法》要求，收购公司需在业绩承诺期单独发布信息公告说明目标资产的盈利预测实现情况，而我们搜集到的数据显示，目标资产业绩承诺完成率普遍较高，公告业绩承诺的完成让市场对收购公司的价值给出了更高的评价。但目标资产没有业绩承诺的收购公司却无法享受到业绩承诺完成公告效应带来的市场评价提升的福利。表5的数据也显示，收购公司的市场绩效、财务绩效与公司规模显著负相关，这一结论再次印证了并购后公司绩效中存在“规模效应”的观点。同时，表5的信息还显示，长期市场绩效（Tbin Q）与资产负债率（LEV）、股权制衡度（Balance）、收购公司财报审计意见类型（Auditopinion＿D）显著负相关，并购完成后，收购公司的负债率越高、股权制衡力度越大、审计机构发挥的监督作用越弱，收购公司的市场绩效越差。长期市场绩效（Tbin Q）与公司净利润增长率（Growth）、机构投资者持股比例（Instituition）显著正相关，公司成长性越强、机构投资发挥的治理作用越大，收购公司并购后的市场绩效越好。