《表6 担保网络与企业债务融资水平》

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《担保网络、经济周期与企业风险承担——基于我国上市公司的经验证据》

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注：同表4

表6的第（1）列报告了因变量为BankLev的回归结果，可以看出，Network的系数为0.080，并且在1%的水平上显著，说明担保网络有助于提高企业银行债务融资能力。在区分短期与长期融资能力后，正如第（2）、（3）列结果所示，Network的回归系数均为正，但是因变量为LongLev时并不显著，说明担保网络主要是提高了成员企业短期债务融资能力。进一步地，本文将短期债务融资能力ShortLev作为中介变量，基于中介效应的Bootstrap方法检验了担保网络对于企业风险承担水平的影响，在95%的置信区间下，中介效应的结果没有包含0(LLCI=0.001 9，ULCI=0.002 9），中介效应的大小为0.002 4，从而验证了担保网络正是通过短期信贷融资能力的提升为企业风险承担提供了资源保障。在引入经济周期哑变量之后，第（4）列Network×DownYear的回归系数为-0.055，并且在1%的水平上显著。第（5）、（6）列分组回归的结果显示，在经济上行期Network的系数为0.090(1%的水平上显著），经济下行期为0.032(1%的水平上显著）。似不相关方法（SUR）检验的结果表明，其差异在1%的水平上显著（χ2=44.86）。所以，无论从交互项回归还是分组回归来看，结果都验证了担保网络对于企业短期银行债务融资能力的提升作用受到经济周期的影响，并且在经济上行期所获取的短期债务资源明显高于经济下行期，从而在资源路径上进一步验证了担保网络、经济周期对于企业风险承担的影响。