《表8 基于资本配置效率模型残差替换变量并分组检验》

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《企业双元创新路径选择研究——基于资本配置效率的视角》

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另外，表8汇报了基于资本配置效率模型残差替换变量并分组检验的结果，回归方程均显著。effover和effunder分别为Richardson投资效率模型中大于0和小于0的残差绝对值。参考江轩宇和许年行（2015）、詹雷和王瑶瑶（2013）的研究，本文使用二者分别对研发投入资本化水平进行回归。结果显示，随着资本配置过度程度升高，研发投入资本化占比继续呈现显著下降趋势。而独立董事的财务监督职能会缓解这一趋势，倾向更加保守的利用式创新而避免研发活动沉没成本增加。随着资本配置不足程度升高，研发投入资本化占比继续呈现显著上升趋势。而独立董事的财务监督职能会进一步促进这一趋势，提升企业研发成果的转化率，促进企业在熟悉的领域内进行创新并尽快获得收益。其中，effunder与opinion交乘项系数呈弱显著性，可能的原因是随着资本配置不足程度加深，研发投入的规模下降，研发活动的资金过少影响了最终的研发成功率。模型15、模型18中调整R2的升高也说明交乘项加入进一步增强了解释力度。假设1与假设2a再次得到验证。