《表4 ESG表现对企业价值的影响》

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《企业环境、社会和公司治理(ESG)表现影响企业价值吗——基于A股上市公司的实证研究》

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注：（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；（2）（）内数值为估计系数的稳健标准误值；（3）[]内数值为时间虚拟变量联合显著性的F统计量值；（4）第（1)（3）（5）列回归未控制时间效应，第（2）（4）（6）列加入了时间虚拟变量；(5）OLS、RE和FE分别表示混合最小二乘、随机效应和

本文综合使用混合回归、固定效应、随机效应估计模型（1）。表4第（1)～（6）列报告了面板普通最小二乘法的估计结果，其中第（1）（2）列为混合最小二乘估计，第（3）（4）列和第（5）（6）列则分别考虑随机效应和固定效应。表4显示：面板设定的F检验在1%水平上显著，因此拒绝原假设，即模型存在个体固定效应；同时Breusch-Pagan LM检验也在1%水平上显著，说明模型存在个体随机效应。进一步进行Hausman检验，结果显示在5%显著性水平下拒绝原假设，因此估计参数选择固定效应模型更适合。同时，本文在固定效应模型基础上考虑了时间的影响。比较加入和未加入时间虚拟变量列（5）(6）回归的组内R2，结果显示后者解释系数R2更高，加入时间变量后模型拟合更优。对时间虚拟变量联合显著性的F检验也在1%的水平上拒绝了不存在时间固定效应的原假设，进一步说明了模型存在时间效应。因此最终选择加入时间效应的双向固定效应模型来对参数进行估计。综上所述，本文以第（6）列结果作为分析的基础。