《表4 税收规避对企业价值影响的回归结果》

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《企业税收规避行为与企业价值关系研究》

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表5是区分了最终控制人产权性质分国有企业和非国有企业下，税收规避四个替代变量对企业价值影响的回归。列（1）和列（2）是在国有及非国有企业下Ad_etr对Ad_tobinq的影响。可以看出国有企业中，Ad_etr与Ad_tobinq在10%的水平负相关，企业税收规避程度越大，价值越低。非国有企业中两者样本统计关系虽然不显著，但符号为负。列（3）和列（4）是在国有及非国有企业中，Ad_cash_etr对Ad_tobinq的影响。可以看出，国有和非国有企业中，Ad_cash_etr对Ad_tobinq都是显著负相关，说明现金有效税率越低，企业税收规避程度越大，企业价值越低。列（5）和列（6）是Btd指标分别在国有和非国有企业样本中对Ad_tobinq的影响回归结果。两个子样本中，回归系数都为负，但样本统计结果不显著。列（7）和列（8）是DD_btd指标分别在国有和非国有样本中队Ad_tobinq的影响回归结果。与Btd类似的，两个子样本中，虽然回归系数都为负，但样本统计结果不显著。综合以上分析，一定程度上可以得出结论，对于国有及非国有企业，企业税收规避程度越大，企业价值越低，假设得到验证。