《表3 文化距离与并购价值创造:假设验证》

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《文化距离与中国企业海外并购价值创造》

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注:括号内列示的是t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著，下同。

根据研究设计的第三部分，表4的回归结果包含三列。路径模型Path a的结果表明Cluture Dist的系数为-0.088，且在1%的水平上显著（T值为-2.79）。路径模型Path b的回归结果表明，Cluture Dist的系数也显著为负，意味着被并购企业所在国或地区与中国的文化距离越大，并购完成后主并购企业的研发产出数量增加程度较低。路径模型Path c的结果表明，Cluture Dist的系数的绝对值和显著性都要低于Path a中的回归结果，且Patent的系数也显著为正。另外，Sobel Z检验的值为-2.789，在1%的水平上显著。参考权小锋等（2015）的方法，本文以研发产出作为中介变量的回归结果符合部分中介效应的条件。因此，文化距离影响海外并购价值创造存在部分的研发产出路径。