《表2 风险投资介入受企业财务绩效和创新能力的影响》

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《风险投资是新三板市场“积极的投资者”吗》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平下显著；括号内数值表示对应系数的t统计量。下同。

本文通过Logit模型回归分析企业财务绩效和创新能力，即净资产收益率、总资产收益率和专利申请数对风险投资是否介入新三板企业定向增发的影响。首先，本文将风险投资视为一个整体，结果呈现在表2的列（1）~（6）中。列（1）~（3）显示在未加入控制变量的情况下，考察企业净资产收益率、总资产收益率和专利申请数与风险投资介入的关系，三者回归系数分别为0.215、0.572和0.006，系数为正且显著。而列（4）~（6）在加入控制变量的情况下，得到了类似的结果，三者的回归系数分别为0.253、0.592和0.005，同样地，系数为正且显著。以上结果基本验证了有关企业财务绩效越好、创新能力越强，风险投资越有可能通过定向增发介入企业的推断，研究假设H1得到证实。这表明，风险投资机构有效发挥事前筛选职能，在参与新三板企业定向增发时，更加关注财务绩效良好、创新能力具有优势的企业，为积极布局新三板市场，甚至将来开展一、二级市场联动提供了先决条件。