《表5 风险投资介入对企业财务绩效和创新能力影响的分析》

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《风险投资是新三板市场“积极的投资者”吗》

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为了考察这一问题，本文只保留2013—2015年实施定向增发的企业作为子样本进行考察，以定增后一年与定增当年的财务绩效做差，得出相应财务绩效因变量，净资产收益率之差（ROE1-ROE0）和总资产收益率之差（ROA1-ROA0），企业创新能力方面，由于样本期间的限制，本文取企业定增当年及后一年专利申请总数的均值与企业定增前三年专利申请总数的均值做差来度量。通过OLS模型对相关子样本进行了回归检验，表5结果表明，风险投资介入后，无论是企业财务绩效还是创新能力均没有得到显著提升，联合投资的相关检验也得到了类似结论，研究结论支持假设H4。究其原因，本文认为主要体现在两个方面:其一，风险投资本身能力。新三板风险投资机构普遍规模小、高端人才缺乏，除了向企业提供资金外，无论是经营管理还是资源渠道的整合，都无法给予企业更好的支持，以满足企业发展。其二，风险投资意愿。由于新三板市场目前流动性不足，因此一些带着简单退出目的而进入的风险投资机构，只寄期望于选择一家优质企业，未来有机会通过IPO或被并购的方式退出，却对其具体发展“不闻不问”。结合上文所得结论可知，新三板风险投资有效地发挥了事前筛选职能，选择了优质标的，却无法给被投企业带来有效的价值提升，造成事后监督职能的缺失。