《表1 0 行业竞争影响的分组检验(二)》

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《行业竞争与上市企业风险承担》

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再次，我们检验行业竞争与上市企业风险承担的关系是否受地区层面治理水平的影响。我们考虑两方面的地区治理水平。其一是金融发展水平。在金融发展水平较高的地区，银行业的竞争程度较高，为了提升业绩，银行有激励将信贷资本优先配置到盈利能力较强的上市企业，因此上市企业需要通过提升业绩来传递积极信号以争取获得贷款（简泽等，2013）。其二是法治水平。良好的法治水平意味着法律执行效率的提升，这有助于公司治理机制更好地发挥作用，也有助于提高上市企业信息的透明度，使得中小股东、银行等外部监督者能在参与监督时发挥积极作用。因此，金融发展和法治都可以发挥外部治理作用。我们从《中国市场化指数:各地区市场化相对进程2011年报告》（樊纲等，2011）中选取指标，金融发展用“金融市场化程度”指数来衡量，法治水平用“市场中介组织的发育和法律制度环境”指数来衡量。我们按每年的样本中位数，将样本分为低金融发展水平（Low FD）、高低金融发展水平（High FD）和低法治水平（Low Env）、高法治水平（High Env）两组，分别进行检验。表10汇报了这部分的回归结果。